Jiuyou Sports-SEC突遭安全漏洞，流失高达314万美元

　　一、共同基金业的基本原则是九游体育下载什么？

　　管理、分散化，以及服务。在这些原则中，管理最为重要。在我九游体育APP看来，基金管理应被定义为信托责任精神，专业竞争力和自律，以及着眼于长期。这一重要原则和三个关键组成部分，正在丧失它们在共同基金业中作为驱动力的地位。

　　这个说法可能刻薄了九游体育些，但我认为是对基金业现状的公正描述：

　　1、信托责任，意味着将基金份额持有人的利益置于首要位置，并为我们的服务收取一个合理的价格。而这正被对资产聚集，即对基金份额发行的关注所取代。我们似乎拜倒在“市场份额之神”的神殿前，而由此产生的过高成本则由基金份额持有人承担。

　　2、专业竞争力和纪律，最初适用于投资基本面，现在则集中于投机活动。其标志就包括基金投资组合中过高的换手率，基金对不断细化的股市板块的关注，以及过多的“快枪手”式投资组合经理们。

　　3、着眼于长期，曾经被定义为长期投资者对共同基金的良好适应性，现已变成对短期基金份额所有权的强调，可以说是二级投机。更致命的是，基金份额持有人被诱使去将其共同基金作为快速换手的投资工具——有时是为了利用市场时机，但更经常的仅仅是为了能跳到最新的热门基金上去。

　　无论是对投资者还是对基金业来说，这些趋势都是不祥之兆。更重要的是，这些趋势对我们国家的资本形成体系也不是好事。

　　二、发行驱动基金业

　　在共同基金业中，发行已变得比管理更重要，而资产聚集取代了信托责任。我主张基金业的焦点应首先集中于基金份额持有人身上，“所有其他职能都是附属品”。如果这条原则存在过的话，今天它也正在消亡。共同基金份额发行似乎已成为投资公司的首要职责。

　　管理与发行

　　注意这一策略距离我认为是投资共同基金两个最基本的原则有多远：投资于长期，以及它的推论，即不要期待管理能带来奇迹。我所称的赌场资本主义与这两条原则全然相悖。自相矛盾的是，迄今最大的共同基金赌场的老板居然同时赞同这两者。我确实被这一观念弄糊涂了：一个人的个人投资原则竟能公然与他的公司所持的投资原则相矛盾。

　　基金业正逐渐放弃它的基本原则——管理，取而代之的是另一原则：不惜一切代价地去发行。发行的代价极其昂贵，而这些成本都由共同基金份额持有人以不断提高的费率的形式来承担。一般说来，扩大规模并不会带给基金份额持有人太多好处；事实上，扩大规模一般对份额持有人不利。

　　基金份额持有人支付的大量费用对他们自己并无价值。实际上，高费用成了基金经理的巨大收益，而他们整体却持续跑输他们所参与的金融市场。这还关系到遵守联邦法律，即《1940年投资公司法》所清晰地陈述的，投资公司必须为其基金份额持有人的利益而经营。

　　我们能不能依靠竞争来扭转这些不祥的趋势？它在经济运行中通常做得很好，但在共同基金业中却不行。价格竞争已被证明在大牛市中不太可能出现。在一个不那么繁荣的股票市场中，要是投资者消息灵通，竞争最终应该会成功。如果要让竞争起作用，投资者在获得知识之前需要信息，在形成智慧之前需要知识，在制定出一个符合常识的金融计划之前需要智慧。关于历史回报率、预期风险和共同基金实际成本的信息都已非常充分。问题是并非所有这些信息都对外公布。人们受害于不充分的、选择性的披露，或者甚至不披露。甚至当完全披露时，信息的重要性也往往被投资者们忽略，他们没有认识到，或者在今天繁荣的市场环境中认为信息不是特别相关。

　　三、能使你的基金投资有所不同的信息

　　让我指出六方面的信息，以使你作为投资者能更好地自我教育：（1）成本，（2）费用豁免，（3）业绩，（4）代理权投票，（5）另类投资策略，以及（6）投资指导。

　　你能在基金选择过程中，代理权投票过程中，以及决定在你的投资组合中将不再持有哪只基金时，利用这些信息获利。“用脚投票”是带来积极改变的最有效方式。但如果你打算赎回你的基金份额，别忘了考虑它们的税收成本基础。在市场上行的丰裕岁月，你持有的基金很容易锁住你的资金。

　　1、成本信息

　　多余的成本要么直接减少回报率，要么增加为达到目标回报率所承担的潜在风险。一个高成本投资组合必须显著地持有更多的股票头寸和更少的债券头寸，以产生和一个低成本投资组合相同的回报率。

　　招募说明书展示了费率和销售费用的实际成本，以及它们对共同基金投资者回报率复合影响的假设性例子。实际上，SEC已经提高了参照标准，成本披露的旧标准基于极小的1000美元投资，所以拥有一支普通基金十年共185美元的成本就显得很少了。现在的披露标准基于10000美元的投资，成本则为1850美元。在任何情况下，十年后，成本都会消耗初始基金投资的足足18.5%——这是一条清晰而有说服力的信息。对一只成本非常低的基金来说，成本可能仅有200美元，或者说10000美元的2%——这可与1850美元有天壤之别。我几年前向SEC建议做此改变，我很高兴现已落实。但持有基金的另一沉重成本尚未披露：基金在更换其投资组合时引起的交易成本。这些成本仅能从招募说明书中报告的换手率数字里模糊地推断出来。但是换手率的间接成本常常与被披露的直接基金成本不相上下。应该要求基金估计这些成本，并在招募说明书里披露。我还敦促在年报中，应要求一只基金将其费率与同档次组的成员相比较，但迄今尚未被采纳。

　　2、费用豁免信息

　　当成本被用作行业内的营销武器，我们看到的不是有利于基金份额持有人的真实的成本削减，而是货币市场基金收益的诱惑利率。这样的成本削减用来在货币市场基金的可持续回报率问题上误导投资者。将广告出现后只持续一天的货币市场回报率年化，怎么合适呢？毫无疑问：成本是货币市场基金相对收益的唯一关键性决定因素，而且投资者很在乎这些收益。

　　投资者们应寻求能说明扣除所有预期成本，以及忽略费用豁免造成的诱惑利率后的基金真实回报率。不应再允许基金公布受补助的回报率，除非这份补助能保证持续。这一规定也应适用于临时提供低费用，以在市场中显得有竞争力的指数基金。投资者应考虑在低费率存在时利用它们。这么做当然需要在此后相当警惕，以注意到什么时候费用豁免终止。基金发起人忽略了通知份额持有人这一事件的明确责任。

　　3、业绩信息

　　在基金业内，用来衡量基金业绩的传统回报率，大都明显比份额持有人实际所得回报率更高，很多情况下高得离谱。当下这种传统的度量标准简单、方便、实用，却没能揭示全部真相。应敦促你的基金在招募说明书和年报里，与时间加权的回报率一起报告市值加权的回报率。

　　你应有权在投资之前得知该基金早期业绩的清晰解释。基金经理很可能会对此话题守口如瓶，但其中通常都有应该得以陈述的重要情况。基于历史业绩进行投资决策的缺乏经验的观察者们，如果能获得关于这些惊人高回报率本质的信息的话，本可以被警告远离这些危险的。

　　你也应得到更好的风险披露，虽然这个明显的需求说起来容易做起来难。大多数投资者大体了解股票市场风险的性质，所以我们应该关注第二和第三种风险要素：目标风险。虽然管理人风险无法预测，但目标风险随着时间推移保持得相当稳定。

　　4、代理权投票信息

　　很少有共同基金投资者会不厌其烦地阅读基金的委托声明。这些声明极少强调关于基金份额持有人同意增加顾问费的提议。基金经理们知道，如果投资者们更充分地知情，他们便更可能“就说不”，或者“用脚投票”，赎回他们的份额。让你自己拥有这一机会的唯一方法，是注意你的基金的代理权。如果你作为一个份额持有人，只要为你自己的利益投票，那么共同基金业无节制的增加顾问费和发行费的倾向就将会受到约束。倘若份额持有人对此漠不关心，就可能发生权力滥用。

　　基金业中并不罕见的两阶段过程：增加为管理而支付的费用，对其中有多少用于额外的投资组合管理和研究支出，又有多少用于市场营销支出和成为顾问的利润，不做任何特别披露；然后增加更多的发行费，而不披露更高的销售量对份额持有人来说并无好处的事实。基金顾问应被要求披露他们的收入、支出，及他们从其管理的每只基金和作为一组的几只基金中获得的利润。

　　基金支付的顾问费并非由市场决定，而通常是经往往由同一人担任的基金董事长和投资顾问机构董事长同意，然后被提交至基金董事会。份额持有人应该像关心他们买车时的价格一样，关心他们为自己的基金所付的价格。

　　5、有关另类投资策略的信息

　　投资者们被大牛市，以及“专业人士”特别是“当红经理”能比普通人做得更好的传统的念头所魅惑，忽略了基金的净回报或迟或早都会回复至市场平均水平，并最终低于此。投资者们应该意识到，以传统方式管理的共同基金不是投资的唯一途径。长期持有个股也许不仅是明智的，还更能有效避税。而且市场指数基金，虽然违反直觉，但同样是一个有价值的选择。历史记录很清楚地表明，低成本指数基金已经为长期投资者提供了更高的回报率。

　　指数基金并不吸引人，仅仅在近些年，已有超过20年运营经验的指数基金才开始获得应得的关注。这种承认更多地基于标准普尔500指数在过去三年相当轰动性的成果，而不是它卓越的长期表现。现在是关注它们的原则，而不是短期业绩的时候。现在也应该不只关注指数基金，还应关注低成本指数基金。

　　6、投资指导信息

　　投资者的选择取决于他们相信哪只基金的预期回报率最高。投资者们不考虑成本的作用或者均值回复法则，往往只看历史记录。他们被出版物误导。不过如果这些出版物承担以下义务：像评判基金业绩一样，去回顾评判它们自己的表现，那投资者们会受益良多的。披露推荐名单上的基金后来的业绩，肯定会让投资者们对这些名单的预见有所怀疑。无论是从媒体还是从基金自己获得信息，聪明的投资者都应该要求其负责任。

　　回到我的中心主题：如果你同意我的论点，你就能通过寻求以下事项的完全披露而自我帮助，这些事项包括：基金成本、费用增加、业绩与风险、另类投资策略，以及基金指导、帮助你切实评估共同基金的重要信息。你也能帮助纠正日益倾向于基金发行而偏离基金管理的失衡状态。我坚信，回归我们最初的原则将会给共同基金投资者带来丰厚收益。

　　近些年来，包括信托责任、专业竞争力与纪律，以及着眼于长期的管理原则，已经被凌驾于其上的、对发行和资产聚集的需求牺牲掉了。它们要回归卓越，似乎还有很长的路要走。现在是要求本行业重要而传统的原则不可动摇的时候了。如果投资者们要求改变，他们的利益就将得到维护。（完）

　　译：巴曙松，吴博等

　　来源：本文节选自约翰?博格所著的《共同基金常识》，中文版已由中国人民大学出版社2011年12月出版